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打新
什么是打新股?
打新,即参与首次公开发行股票申购的行为。
投资者参与打新可以获取的收益包括三方面:新股低市盈率带来的折价收益、选股带来的alpha收益以及市场提供的P收益,其中低市盈率带来的折价收益是打新策略的核心,也是新股上市后通常能连续多日涨停的原因负荆请罪造句。
2015年11月6日重启IPO后,于12月30日发布“关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定”,同时打新规则发生了部分变化,进入新规时代。
网上VS网下
【网上发行】指通过证券交易所交易系统采用网上按市值申购和配售方式完成首次公开发行股票。
【网下发行】则是指通过网下电子平台及中国证券登记结算有限责任公司登记结算平台完成首次公开发行股票的询价、申购、资金代收付及股份初始登记。
同时通过网上和网下发行募资的新股,章玉善投资者若参与了其网下发行报价或申购,则不得再参与该只新股的网上申购。
网上申购规则
新股网上申购采取市值申购和配售的方式,即投资者可以参与的沪市或深市即将上市的新股申购的股数与基准日投资者所持有的相应市场的A股股份市值有关美国兵是废货。同时刁蛮痞妃,取消了预交款制度后对于投资者不能足额缴纳认购资金的行为给予了一定的惩罚原口证。
新股网下申购与网上不同都市花盗,投资者可申购新股数量与其持有的A股市值无关,在满足市值门槛的情况下,申购规模最多可以达一只新股当次网下发行的总量。但目前大部分新股发行时黄湄媚,网下申购上限都低于当次网下发行总量,主要是因为两方面原因:
一是部分主承销商对于网下投资者设定了低于网下发行总量的申购上限。
二是网下投资者(尤其是资管产品)在进行新股申购时会受相应监管规则约束。
网下发行规则
网上及网下打新流程并不完全一致,卡巴斯基2013官网但申购均是在同一天完成(申购日),该日还会确认的有 网上和网下的最终回拨比例,如果发生回拨吴培服,则网下和网上的配售比例会与最初招股说明书中的新股发行计划有所不同。
新股的发行与申购流程
打新收益特征
打新策略的收益高低与新股IPO的节奏、参与打新的投资者数量及分布、主承销商对于不同类型投资者的配售比例、底仓风险暴露度、用于打新的资金规模等多个因素相关,针对不同的投资者、不同的风险收益需求打新策略的实施可以有很多不同的方法都市猛男。
个人投资者VS机构投资者
对于普通个人投资而言周君梦,网上打新的市值门槛低异界田园风情,是其参与新股申购的主要方式高浩元。
由于证监会要求在网上有效申购倍数超过150倍时网下配售的规模不能超过当次发行新股总规模的10%,而2016年最小网上认购倍数为213.99倍,大于150倍,除有老股转让外,网上与网下的发行规模比例基本均在9:1,网上发行占绝对主导地位神乐心眼。
网上打新采用市值申购与配售,需要通过摇号抽签的形式决定是否中签邪王的玩宠,形成单一中签率,对于不同的投资者其中签水平相同。因此该策略相对简单曹德淦,网上打新收益率只与新股中签率和新股上市后涨幅有关荤荤大端,但由于抽签的随机性,并不是一定能中签。
基金等资管产品、高净值客户、机构则可以选择网下打新。相比网上打新,网下有以下特点:
首先,不存在中签的问题,虽然平均网下获配率大部分时候小于网上中签率沙祖康简历,但只要是有效申购,最终都会获配一定比例;
其次,网下打新申购上限为网下发行总量、资管产品管理规模、主承销商对网下申购上限的特别要求这三者中间的孰低者,通常该规模会高于网上打新的申购上限;
再次,无论参与多大的新股申购,网下顶格申购时需要持有的股票市值底仓只需要满足1000万或主承销商的特别要求,而该规模一般会低于网下申购上限对应的市值规模,对于非资管产品类的个人和机构投资者尤为有利。
股票产品VS债券产品
不同投资者类型、不同资产管理产品参与新股申购的要求、获配比例、底仓对冲需求等均不同。
对于股票型的产品或者以股票投资为主的机构来说,其主要持仓为股票,打新只起到收益增强的作用,不需要专门增加底仓,其选择打新策略只需要考虑在原有底仓下能够获得多少额外的打新收益即可;
而对于债券型的产品或者以债券等低风险资产投资为主的机构来说,采用打新策略需要增加股票底仓,该部分底仓会增加产品波动,需要采取对冲工具对冲股票市值波动风险,其选择打新策略时,不仅要考虑打新本身带来的收益,还需要考虑在当前股指期货长期负基差的情况下相应的底仓对冲损失陈星如。
全文参考文献:华宝证券 2017年中国金融产品年度报告
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2017-08-02 | 热度 85℃ 全部文章 | Tags: